3月25日，珞珈经管发展论坛第95期在学院237（金融系易方达会议室）成功举行。本次论坛邀请到了上海交通大学潘军教授进行学术报告，题目为The Pre-Announcement Drift in China: Government Meetings and Macro Announcements（政府会议及宏观经济报告发布前的中国股价漂移）。本次论坛由聂军教授主持，二十余名师生积极讨论、交流思想。

首先，潘军教授通过梳理以往文献对文章的研究背景和研究动机进行了简要介绍。Lucca and Moench(2015)发现美国以及全球股市在联邦公开市场委员会（FOMC）会议之前均存在显著的pre-FOMC drift。而在中国这样一个自上而下的经济体中，政府工作会议对经济决策的总体方向有着重要的主导作用，受到国内投资者的高度关注，其作用非常类似于美国的联邦公开市场委员会（FOMC）会议。在这样一个特殊背景下，中国股市是否会在政府工作会议之前存在显著的漂移现象?

基于此，潘军教授通过搜集一系列党代会、两会和政治局会议等重要的政府工作会议检验了这一现象。结果显示，与美国股市在 FOMC公告前漂移类似，中国股市在政府工作会议前也存在显著的价格漂移。在政府工作会议公布前的48小时内，中国股市出现了42个基点的显著回报，而宏观公告（M2-Annoucement）公布的效果只在小股票之中存在。该结果进一步证实了政府工作会议的重要性。

为了解释这一现象，潘老师通过引入不确定性增加的风险溢价模型检验了价格漂移背后的机制。研究发现在市场剧烈波动的情况下，会议发布前七天左右市场不确定性不断累积，机构投资者会过度抛售股票，导致股价下跌；而在会议发布前两天左右，不确定性得到缓解，机构投资者会过度买入股票，导致股价回升，出现pre-Announcement drift。而在市场波动性较低的情况下，政府工作会议会存在一定的信号效应，政府工作会议前的回报可以预测政府工作会议后的回报。

在讲座的过程中，潘军老师与在场的老师和同学就检验中的事前事后问题、特殊事件分析等内容进行了积极交流和讨论，大家在此次讲座中受益匪浅。至此，珞珈经管发展论坛第95期圆满结束。

潘军，现任上海交通大学上海高级金融学院金融学教授、高金讲席教授、教授委员会主席，曾任麻省理工学院斯隆管理学院金融学讲席教授。1995年获得纽约大学物理学博士学位，2000年获得斯坦福大学金融学博士学位。研究领域包括中国金融市场、金融科技、资产定价、金融衍生品市场、信用风险模型、金融危机、市场流动性.市场微观结构、风险管理、固定收益市场，在国际顶级学术期刊如Econometrica，Journal of Finance Review otFinancial Studies，Journal of Financial Economics等发表论文20余篇。2022年起，潘军教授担任国际金融领域一流期刊Review of Finance主编和Journal of Finance副主编。

（通讯员：雷印如；审核：李斌）